汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

时刻： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“2019上几个月商业国际渠道受生产商链上拖累，但相信仍可受惠于木浆人工料工费往下，平均上几个月薪资纳入持续增加仅2%，而首季则呈负持续增加。”当列感觉，上几个月餐巾纸国际渠道自主经营纯业务员利润率将见顶，达15.1%，并驱动能去年同期升27%。下几个月当列相信业务员人工料工费百分比将为14%，去年同期趋缓1.4个同比，并有好处能持续增加更快至33.5%，而薪资纳入持续增加则高达14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安国.际在抽纸的的金融产品上表現“真视”，从19年9月上传的营收中就可看不出：受抽纸的的金融产品销售额和的的金融产品年化收益推动，2021恒安国.际业绩报告达224.91亿，相比以往提升9.6%；销售经营店铺生意利润来源达56.8亿，相比以往提升4.6%；净店铺生意利润率润来源39.07亿，相比以往提升2.8%。董监事会发出后期派息每一股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至去年的底，乐发Vll网站造纸技术总生产量达142万桶。湿餐巾纸项目除了英语持续不断推新倍受消費者欢迎图片的超mini内包装湿餐巾纸外，也投入的市场的湿厕纸及孩子卫生湿巾纸、消毒杀菌卫生湿巾纸，进十步拓展培训国产湿餐巾纸的市场的市场的需求，接着增加和加强在国产湿餐巾纸的市场的的引领者作用。

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